Fitch Ratings ratificó la calificación nacional de largo plazo del municipio de Tultepec, Estado de México en ‘A+(mex)’. La Perspectiva es Estable.
La afirmación en la calificación de Tultepec parte de la estabilidad y suficiencia presupuestaria del balance operativo (BO) en el período de análisis (2019-2023), lo cual se refleja en métricas de deuda proyectadas acordes al nivel de calificación y alineadas con entidades pares evaluadas en la misma categoría. Fitch espera que Tultepec mantenga un comportamiento del BO sostenido y acorde al promedio en el escenario de calificación (2024-2028). Esto deriva en métricas de deuda proyectadas en niveles estables; así como una razón de repago inferior a 5 veces (x) y una cobertura real del servicio de la deuda (CRSD) con un nivel mínimo de 2.1x en 2027.
Asimismo, la calificación deriva en un perfil de riesgo evaluado en ‘Más Débil’, métricas de endeudamiento con un comportamiento predecible y adecuado que derivan en un puntaje de la sostenibilidad de la deuda de ‘aa’; así como un análisis con entidades pares como los municipios de Tecámac y Huixquilucan . Fitch contempla un riesgo asimétrico en materia de gestión y gobernanza. No se incluye apoyo extraordinario del Gobierno federal.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Perfil de Riesgo – ‘Más Débil’: El perfil de riesgo refleja la combinación de tres factores clave de riesgo (FCR) evaluados en ‘Más Débil’ y tres en ‘Rango Medio’.
Ingresos (Solidez) – ‘Rango Medio’: Los ingresos operativos (IO) están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de la contraparte soberana calificada en ‘BBB-’. Fitch considera que el marco de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Por ello este FCR se evalúa en ‘Rango Medio’.
En los últimos tres años las transferencias promediaron 57% de los IO. Esto al considerar que, en el período de análisis (2019-2023), dichas transferencias mantuvieron una proporción considerable de 60% respecto a los IO y de 53% en relación a la totalidad del ingreso, además de una tasa media anual de crecimiento (TMAC) real de 0.4%. Por otra parte, los IO presentaron un crecimiento con una TMAC real de 1.7% en el mismo período, superior a la TMAC real del PIB nacional de 0.9%. Durante 2023, Tultepec recaudó más ingresos locales dada la regularización de impuestos y una captación mayor en derechos, lo cual impactó directamente a la fórmula de participaciones que recibe el municipio.
Ingresos (Adaptabilidad) – ‘Más Débil’: Fitch evalúa este factor en ‘Más Débil’ dada la dependencia alta del municipio hacia las transferencias nacionales, característica estructural de las entidades subnacionales mexicanas debido a la descentralización fiscal. En un contexto global, Fitch considera que los municipios en México tienen una capacidad reducida para recaudar ingresos localmente y una autonomía fiscal limitada, lo que dificulta compensar una disminución en los ingresos federales mediante un incremento en los esfuerzos de recaudación.
En cuanto a la recaudación local que incorporan los IO del municipio, en 2023 se registró un aumento nominal de 16% respecto a 2022, impulsado principalmente por ingresos propios como impuestos (30%), derechos (10%) y aprovechamientos (47%). Este aumento se debió a campañas de descuento realizadas a principios y finales de 2023 para la regularización, así como a la actualización catastral llevada a cabo en el área. Además, el número de bodegas y centros de distribución aumentó debido a la cercanía con el Aeropuerto Internacional Felipe Ángeles (AIFA), lo que resultó en un incremento en los ingresos gravados por predios y traslado de dominio.
En suma, dicha recaudación local en proporción a los IO promedió 43% nominal en los últimos tres años (2021-2023). Asimismo durante el período de análisis, los ingresos propios registraron una TMAC real de 3.7%. Sin embargo este rubro guarda una proporción de 35% hacia los ingresos totales, de manera que la dependencia a las transferencias federales es importante.
Gastos (Sostenibilidad) – ‘Más Débil’: Tultepec tiene responsabilidades sobre gastos moderadamente anticíclicos como alumbrado público, pavimentación, recolección de basura y seguridad pública financiados con transferencias federales. Fitch considera que estos gastos no son altamente contracíclicos y espera un crecimiento estable a mediano plazo. En 2023, se observó un aumento en el gasto corriente debido a incrementos en el salario mínimo, servicios básicos, combustibles y subsidios a ejidatarios. Esto resultó en una TMAC negativa del gasto operativo (GO) de 1.8%, en contraste a una TMAC positiva del IO de 1.7% en términos reales durante el período de análisis.
En suma, el margen operativo (BO sobre IO) en 2023 fue de 22.4%. Además, el promedio de los últimos tres años de este margen fue de 15.3% y en el período de análisis de 13.4%. De seguir esta tendencia en el margen operativo, el factor podría revalorarse de ‘Más Débil’ a ‘Rango Medio’ ya que los resultados en los últimos ejercicios superan la mediana de referencia de 12% del grupo de municipios calificados por Fitch (GMF). No obstante, dicha revaloración depende de la estabilidad histórica del GO respecto al BO en el período analizado. Esto debido a que Tultepec ha mostrado volatilidad en el BO y una contención limitada del GO; por ello este factor se mantiene en ‘Más Débil’. A junio de 2024, el GO aumentó 6% y el IO se redujo 3%, de manera que el BO se contrajo 15% en términos nominales. Fitch dará seguimiento al desempeño del BO.
Gastos (Adaptabilidad) – ‘Más Débil’: A nivel federal, existe un marco institucional establecido por la Ley de Disciplina Financiera (LDF) que pretende implementar normas efectivas de equilibrio presupuestario. Sin embargo, este marco aún no tiene un historial largo que asegure su cumplimiento. Pese a esto, los gobiernos subnacionales deben seguir estas normas y, si bien su aplicación es relativamente reciente, Fitch analiza la flexibilidad del gasto considerando la proporción del GO y la inversión respecto al gasto total (GT).
En los últimos tres años, Tultepec presentó un GO sobre GT de 78% (2023: 72.4%) y un gasto de capital (GC) de 21% (2023: 26.5%). Fitch considera que un municipio con GO inferior a 82% y un GC superior a 17% refleja un FCR en ‘Rango Medio’. No obstante, aunque el municipio reporta métricas de adaptabilidad del gasto adecuadas, el gasto es asignado para cubrir necesidades básicas de la población dado el contexto social. Según el Consejo Nacional de Evaluación de la Política de Desarrollo Social (Coneval), 43.2% de la población municipal estaba en situación de pobreza en 2020, por lo que la evaluación de este factor se mantiene en ‘Más Débil’ dado el nivel significativo de pobreza y las limitantes de la entidad para flexibilizar su gasto a otros rubros.
En 2023, Tultepec realizó inversiones de capital a través de recursos etiquetados dirigidos al mantenimiento de drenajes, recarpeteado de calles, bacheado y adquisición de patrullas y una preparatoria.
Pasivos y Liquidez (Solidez) – ‘Rango Medio’: El marco institucional nacional establece reglas prudenciales para controlar los niveles de endeudamiento y es considerado por Fitch como ‘Rango Medio’. De acuerdo con el Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), el municipio reportó todos los semáforos en verde para la cuenta pública de 2023, por lo que su endeudamiento es “sostenible”. De acuerdo a la LDF, esto le permite a Tultepec contratar deuda de largo plazo por hasta 15% de los ingresos disponibles y préstamos a corto plazo de hasta 6% de sus ingresos totales.
Para el ejercicio 2023, la deuda ajustada de Tultepec fue de MXN64 millones, compuesta por un crédito de largo plazo contratado en 2014 con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo (Banobras), dentro del programa del Fondo Estatal de Fortalecimiento Municipal (Fefom). Por ello, este factor se evalúa en ‘Rango Medio’ ya que contempla las fortalezas crediticias como el perfil amortizable creciente y la deuda actual estructurada de largo plazo mediante un fideicomiso para el servicio de la deuda, lo cual mitiga significativamente el riesgo de incumplimiento.
En materia de seguridad social, el Instituto de Seguridad Social del Estado de México y Municipios (ISSEMYM) se encarga de cubrir las obligaciones por pensiones y jubilaciones, así como de proveer servicios médicos a los trabajadores de la entidad. Fitch considera que esto no es una contingencia para las finanzas municipales. Cabe mencionar que la entidad contaba con una línea de crédito con BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer (BBVA México) [AAA(mex)] por MXN5 millones con vencimiento en 2024, de la cual no hizo disposición.
Pasivos y Liquidez (Flexibilidad) – ‘Rango Medio’: El marco institucional en México no considera soporte de liquidez de emergencia por parte de niveles superiores de gobierno. Para la evaluación de este factor, Fitch contempla la razón de efectivo y equivalentes con respecto al pasivo circulante financiero y comercial reportado en el Sistema de Alertas de la SHCP (proveedores, acreedores y documentos por pagar a corto plazo).
En el ejercicio de 2023, Tultepec reportó una caja de MXN137.5 millones frente a un pasivo circulante de MXN19.8 millones, lo que derivó en una métrica de liquidez de 6.9x. Por lo tanto, Tultepec mantiene una valoración de este FCR en ‘Rango Medio’ gracias a su liquidez robusta y adecuada; con una métrica de liquidez consistentemente superior a 1x en el período de análisis.
Sostenibilidad de la Deuda – Categoría ‘aa’: El puntaje de sostenibilidad de la deuda de ‘aa’ es resultado de una razón de repago de la deuda en ‘aaa’ al ubicarse por debajo de 5x durante el escenario de calificación (2024-2028). Fitch ajusta una categoría hacia abajo el puntaje de esta métrica para reflejar una cobertura real del servicio de deuda (CRSD) con puntaje en ‘aa’ (nivel mínimo de 2.1x en 2027), así como una carga de la deuda fiscal inferior a 50% de sus IO.
Riesgos Asimétricos – ‘Negativo’: Fitch identificó un riesgo asimétrico en materia de gestión y gobernanza. Dicho riesgo asimétrico se sustenta en la ausencia de un organismo de agua descentralizado que implica menores recursos para la infraestructura hidráulica y operación, junto con la demanda creciente en estos servicios. Los servicios públicos de agua se administran a través de la dirección de servicios públicos municipales. En coordinación con la Comisión del Agua del Estado de México (CAEM), la dirección opera los pozos de agua en la entidad. Dada la debilidad estructural de la entidad, el riesgo asimétrico se considera para la derivación de la calificación.
DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN
La calificación del municipio deriva de la combinación de un perfil de riesgo ‘Más Débil’ junto con una evaluación de la sostenibilidad de la deuda en ‘aa’. Fitch contempla y aplica a la evaluación un riesgo asimétrico en materia de gestión y gobernanza incorporado al nivel de calificación. Asimismo, se considera una comparación con entidades pares como Tecámac y Huixquilucan. No se incluye apoyo extraordinario del Gobierno federal.
